起头：一地基毛666

水羊股份

重情绪构：红杉成本、嘉实基金、中庚基金

调研纲目：

1、公司此次对这个焦虑计策作念了一个初步的共享，水羊的定位是否会发生变化？另外，包括之前公司其他可能偏中低端定位的一些品牌，是否会减少参加？

前边有提到定位的变化，公司是通过双业务计策的滥觞天然而然终明晰新的定位，即是新晋高奢好意思妆企业的标签，咫尺应该是比拟昭着的。在公司资源有限的情况下，详情汇注焦在高奢品牌上。在这个基础之上，若是阛阓反馈好，同期还有资源、有才略，把柄阛阓需求其他自主品牌会按照频频节拍去推动。把柄外部阛阓环境的变化，御泥坊、小微辞、洪流点等品牌发展概念详情会有一些诊疗和变化。

2、什么样的运营团队、以及什么样的才略或者说需要什么样的东谈主技艺够去运营好一个高奢品牌，异日公司团队会去引进一些这么的东谈主才吗？或者公司在团队组织架构上会不会有一些诊疗？

最初，回到为什么水羊要作念双业务计策的问题，因为在双业务过程中，最初公司组织才略终明晰从电商企业到好意思妆企业的改革。

其次，团队原土化十分焦虑。公司一个原则是收购的品牌，对于原土化团队基本不作念任何变化，因为一个全球化的高端品牌，既要全球化又要原土化，全球化即是在全球大的主流的阛阓都具备一定盛名度，原土化是每一个阛阓都应该有原土的团队来作念佛管和运营。

而况，水羊的中国团队结构上在发生变化，引入了许多来自跨国大企业、具备国际责任和诠释配景的东谈主才。公司对具有国际警戒和诠释配景的团队，进行互异化的经管。诚然另外一个维度即是对品牌的特有谋划的判断才略，这主要依赖于品牌独创东谈主，在这方面水羊有一些对品牌的警戒判断。

3、PA品牌取得统共权之后在产物矩阵拓展、渠谈布局重心方面的布置上头会不会有一些新的变化，是否不错共享一下它咫尺盈利水平玩忽是一个什么样的情况？

PA品牌，瞻望2024年营收同比增长超700%，基本保握盈亏均衡，这是在中国阛阓的情况。咫尺中国事其占比最大的阛阓，全球其他方位还相对较小。PA不仅终明晰功绩的高增，更焦虑的是进行了供应链重构，以及统共这个词产物线的梳理及升级，在本年第四季度和来岁的第一季度、第二季度无间会有更多升级的产物线推出。这些升级的产物线会干事于中国，也会干事到本来PA在法国的SPA渠谈以卓越他国度的代理商，把全球的业务再上前推动。最焦虑的是，公司咫尺取得了PA总部的一间工场，后续可能也会对这个工场作念升级，异日，水羊在法国就有了我方的工场和分娩才略，这个对高端品牌是很好的基础撑握。

4、公司如何看待高端好意思妆来岁或者光芒年的一个发展趋势和竞争方法？刻下消费下行可能让人人对高端品牌有些担忧，也念念跟人人先容一下公司的体感。

最初，若是消费、经济握续下行，对众人品牌的影响是更多的，对高端品牌的影响相对更少。用消劳作的维度来看，高端品牌的消费东谈主群玩忽不错意会为两类，一类经久就消费这些高端品牌或者高奢品牌，这一类东谈主群是不会受到外部环境的波动干涉的。另外一类即是新晋的高奢品牌消费者，这类东谈主群确乎会受到自身收入的影响，这一类东谈主群咱们意会为高奢品牌的非中枢用户也即是可采纳户，诚然在经济下行的时代可采纳户、非中枢用户是会减少的，今天咱们在EDB身上也看到这么一些性情。是以咱们以为高端高奢品牌的最中枢用户是不会受到外部环境波动的影响的，中枢用户是握续踏实的，而且中枢用户的复购率罕见高，一个中枢用户对一个高端高奢品牌的使用诚意度可能在十年以上。

另外，高奢品牌一定是要全球化的，这亦然咱们坚定走全球化谈路的原因。EDB的全球化存在好意思国渠谈的空白，咱们新收购这个品牌是来补这个空白。不论是尽人皆知的高奢品牌，照旧新晋的小众高奢品牌，它一定是全球化的，它应该在不同的最主流的高端城市、国际化大量市都能看到这个品牌。以上即是咱们对高奢品牌消费的一些意会。

5、从短期来看，念念讨教一下公司如何去均衡EDB抖音上的达播和自播，而况看到咱们上半年官宣一些代言东谈主，包括在线上线下也能看到咱们告白的投放，讨教一下公司认为代言的后果有莫得达到预期的现象？以及对销售用度的念念法

EDB人人更新数据时其实不错重心补一个数据，即是EDB的平销同比在职何月份、任何时代一直保握着比拟高速的增长。

达播因为波及到达东谈主的经管、达东谈主对外部环境的判断以及需要皆集平台的一些政策，是以当然就在月份上会有互异，举座会有一些波动。咱们咫尺是在任意地发展我方的自播，举座咱们的自播同比增长的速率亦然很高的，异日咱们但愿更多销售来自各个平台的平销，来自于咱们的自播。达播咱们一直截止得比拟严格，对于高奢品牌来讲，咱们对统共这个词阛阓价钱调和性的管控是比拟严格的。对于达东谈主条件的一些特有机制，咱们一般是努力换取，若是换取不来，咱们只可拒却。

代言东谈主后果与代言本人不一定有太大关系，确乎本年统共这个词经济的握续下行是主要身分。咱们在抖音、小红书曝光的东谈主群数据及基本的财务规划方面是合乎咱们的预期的，仅仅临了的销售调动上与咱们的预期存在一些互异，更多确乎是由于外部环境的变化，导致一部分可采纳户群体的消劳作下落。诚然来岁EDB在实行以及切入策略上，咱们会有一些新的诊疗。

券商研报：

华勤技能

重情绪构：交银施罗德、中庚基金、兴全基金、中欧基金、中原基金、万家基金

调研纲目：

Q1：公司主营占比拟大的智能末端业务属于产业生命周期的教训区，公司如何看待所属产业远景？

您好，感谢您的眷注！

公司智能末端业务板块包含智妙手机及可一稔产物。

公司智妙手机ODM业务一直处于行业的龙头地位，异日手机ODM业务的增长主要来自于ODM渗入率的擢升，咫尺 ODM 渗入率粗心在40%，瞻望将握续擢升至50%甚而以上。这对于咫尺全球每年4亿台的安卓手机ODM出货量来说，仍然有较大的增量空间，头部ODM厂商会终了进一步增长。

智能一稔业务以腕表、手环、TWS耳机为代表，比年来全球出货量在握续增长，同期可一稔类产物中的白牌产物逐步向智妙手机品牌厂商聚拢。咱们当作全球智妙手机厂商的主力中枢供应商，在可一稔产物上和核快慰卓客户开展了互助并获取了较高的份额和增漫空间，互助粘性进一步增长，异日会握续带来咱们在可一稔产物出货量及收入的擢升。

因此，抽象两块业务来看，公司异日在智能末端产物上仍然将保握邃密的增长势头。谢谢！

Q2：公司二季度毛利率环比波动较大，原因是什么？

您好，感谢您的眷注！

本年一季度有部分的NRE开辟用度记入，对毛利率产生正向影响。在二季度，跟着这一影响减轻，使毛利率环比有一些变化，这是样式周期节拍带来的业务特征。时常情况下，ODM 行业上游零部件如处于价钱上行的区间，毛利率会略有承压，公司通过研发瞎想和供应链规模上风和整合，积极导入更具竞争力的零部件对冲行业上游零部件的价钱压力，并酿成教训的价钱卑劣传导机制，以对冲和平滑毛利率的波动。谢谢！

Q3：近期公司泄漏了多个并购动作，刻下时点推动并购背后的计策考量和谋划？

您好，感谢您的眷注！

当作具有链主特征的企业，近期公司积极预备并购、互助样式，转头来看，主要分为三类目的：1)开拓新客户优化客户队伍：通过收购标的，进入到新的客户供应链体系中。跟着易路达的收购，但愿不错作念大作念强特定大客户的音频类产物并有契机拓展其他品类；2)加大全球化布局：公司但愿加大在国际制造基地的布局，统共这个词国际布局策略叫作念“VMI”：V指越南，M是墨西哥，I是印度。3)增强华勤 ODMM (O-高效运营；D-研发技能；M-先进制造；M-精密结构件)的中枢竞争力：对于精密结构件的布局，在畴前几年，通过结伙或者参股的款式，公司仍是在精密结构件上作念了一些布局，跟着公司的发展，咱们愈加将强到精密结构件对于公司整机ODM的焦虑性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的握股比例，通过垂直整合带来零部件的研发和会和整机研发竞争力。咱们也笃信，华勤的软硬件研发瞎想才略、全球布局，以及经久积存的经管才略和组织才略，通过整合和赋能，咱们不错提高并购公司的谋划才略。谢谢！

券商研报：

龙旗科技

重情绪构：泉果基金

调研纲目：

问题1、公司咫尺汽车电子业务的弘扬情况？

答：公司的汽车电子业务咫尺主要鸠合在智能座舱规模，该规模是与公司自身才略比拟契合，是公司有积存和有上风的规模。公司汽车电子业务的产物包括域截止器、中控屏、扶手屏、车载无线充等。底盘域的部分产物正在开辟中。

咫尺公司已在惠州工场建树汽车电子分娩线，并通过部分客户的审厂条件。公司上半年获取了小米和江淮客户汽车电子业务的样式定点。此外，公司还有多个样式正与客户积极对接中。

问题2、公司如何看待下半年的智妙手机行业景气度情况？

答：把柄阛阓调研分析机构IDC数据显现，2024年第二季度全球智妙手机销量同比增长6.5%至2.85亿部。IDC指出，全球智妙手机出货量已讨好四个季度终了增长，把柄其预测，2024年全球智妙手机出货量将同比增长4.0%，达到12.1亿部。公司认为举座智妙手机阛阓处于一个放心复苏的态势，对异日阛阓的发展远景比拟看好。

问题3、公司异日谋划策略？

答：公司经久秉握经久主义的发展理念，异日谋划策略的中枢是坚握有质料的增长，主要不错分三个维度：

1、聚焦大客户：向客户提供全品类跨地域的惩处有规划。在干事好，调换好国内客户的基础上，任意拓展以好意思国为代表的西洋优质阛阓和客户，包括细分规模的头部客户；

2、聚焦主航谈产物：稳步有序地拓展产物品类，面向异日，公司会向全球客户提供全品类的跨规模惩处有规划；

3、组织才略擢升：公司异日要在全球络续追求有质料的增长，对公司才略的条件会越来越高，公司也正在熟识肃穆地开辟组织历程、组织架构、东谈主才机制和公司文化等责任。

问题4、公司在ESG开辟上作念了哪些责任？

答：公司十分宠爱ESG开辟，握续推动ESG关系责任。近日，ESG评级机构万得(Wind)发布了最新ESG评级结尾，龙旗科技获取AA级，在行业参评的132家公司中名列第二。公司握续优化产物瞎想，减少资源挥霍和废料产生。通过收受更多可再生材料和提高产物的可回收性，努力减少对环境的影响。此外，公司还积极期骗隔离式光伏等清洁动力，减少温室气体排放，为终了碳中庸概念奠定坚实基础。公司异日将络续悉力于立异和可握续发展，络续探索新的交易模式和技能，以推动轮回经济的终了。

问题5、公司的研发才略主要体咫尺哪些方面？

答：公司具有全品类和会的研发才略。一方面公司具备从产物界说、软硬件研发到智能制造的系统级，端到端的研发抽象才略，不错作念到灵敏办公、智能出行、分解健康、智能家居等多场景遮掩。另一方面公司具备全规模智能产物惩处有规划才略，遮掩的产物包括智妙手机、平板电脑、智妙腕表手环、AIPC、汽车电子、TWS耳机和XR产物等。同期，公司也安妥全球AI科技发展趋势，积极跟进和布局AI技能，赋能末端产物、擢升用户体验。

券商研报：