把柄咱们的“宏不雅+”投资框架，要是思要准确的主办周期拐点，除了从上至下的宏不雅周期研判以外，还需要从下到上的微不雅行业周期分析。尤其是对科技、周期等α类行业来说极为伏击，其伏击性致使朝上了宏不雅的经济周期，因为在他们的周期轮动中，宏不雅的经济周期仅仅一个基础，更伏击的是自己微不雅的盈利周期。

简便来说，宏不雅周期见底/见顶了，好多β类板块基本就见底/见顶了，但α类板块还不一定，必须要看下微不雅的盈利周期。逻辑也很容易聚合，因为β类板块盈利波动不大，基本随着宏不雅周期决定的估值周期走，而α类板块的盈利波动太大，好多时候微不雅主导的盈利波动远超宏不雅主导的估值波动。

举个例子，2022年底以来，其实宏不雅周期是弱复苏的，而市聚积座的估值核心也有诞生，是以银行、红利等好多盈利安适的β类板块照旧先走出一波牛市，而对新能源等α类板块来说，估值诞生的那少许压根抵不外盈利的大幅出清（动辄功绩下滑八九成，致使从大赚到大亏，比如某光伏龙头最新的盈利TTM照旧从岑岭时的赚175亿跌到亏37亿）。

在这个逻辑的影响下，α类板块的周期拐点就会与宏不雅周期以及β类板块的拐点产生时期差，而要思判断它们具体什么时候见底和见顶，不仅要筹商宏不雅的经济周期，还要分析微不雅的行业周期。

试验中，这个微不雅周期的判断比宏不雅周期更难，最大的痛点是盈利周期的数据极其低频和滞后。每年只好三个时点能看到“过时”的功绩，分手是4月底看一季报和上一年年报、7-8月看中报、10月看三季报，其他时期齐是摸黑状态，尤其是从11月到次年4月之间，有接近半年的功绩真空期。单靠追踪上市公司的财报昭彰没法责罚这些痛点，是以咱们需要一些扶植主义来分析微不雅的行业景气周期。

市面上有好多追踪行业景气的门径，大多是从行业需乞降供给来源，追踪一些行业的销量、产量等核心数据，不详调研一些核心上市公司的情况，这些对行业分析师不详作念行业选股的机构是有必要的，亦然可行的，但对大巨额投资者来说，这相对比较复杂、破裂易获得信息、职责量较大，况且揣测的后果和准确度也一般。

比较之下，有一个主义更为高效，那等于行业产业链上核心商品的价钱。核心逻辑：对科技、周期等α类行业来说，股价的回转内容上源于行业盈利预期的回转，而行业盈利预期的回转内容上源于行业供求关连的变化，而供求关连的变化会不成幸免的体咫尺行业的价钱上。况且价钱主义大多是高频数据，更顺应咱们的商量需求。

具体来说，盈利下行周期的见底，内容是因为行业在供过于求状态下价钱下行、倒逼产能不绝出清，然后逐渐转向供求均衡，直到供不应求，价钱触底回转，企业盈利才会逐渐触底好转。而盈利上行周期的见顶，内容是因为行业在供不应求状态下价钱上行、眩惑产能不绝延长，然后行业逐渐转向供求均衡，直到供过于求，价钱见顶回落，企业盈利才会逐渐见顶恶化。

固然，商品价钱仅仅不雅察角度之一，咱们还需要轮廓宏不雅周期以及财报呈现的行业盈利来轮廓研判一个行业的市集拐点。接下来咱们就以新能源汽车行业为例来望望在行业拐点阶段这些身分有什么划定，以及若何基于这些划定来更精确的主办行业周期。

最初明确一下咱们要追踪的几个核心行业变量：

一是行业核心股价指数的价钱，并与代表大盘的沪深300指数进行对比。针对新能源汽车行业咱们给与的是国证的新能源汽车指数，这个时期序列比较长，也有较多的基金追踪，具有一定代表性；

二是行业合座的盈利TTM以及同比增速。所谓盈利TTM也等于最近一年的盈利总额，加总边界涵盖了行业指数系数权重股的盈利TTM；盈利增速是用刻下的盈利TTM比旧年同时的盈利TTM，不是单季度也不是累计到当季的同比增速。之是以采纳盈利TTM，是因为这是计较行业估值的分母，况且莫得季节性，能更准确的反应行业盈利周期。

三是行业内的核心商品价钱。对新能源产业链来说，投资重心主要围聚在中上游的供应链法子（核心是电板和电板材料），况且中上游的价钱调遣比较明锐，更能果真的反应咫尺产业链的供求景色，而卑劣价钱径直靠近C端破钞者，时时调遣起来比较贫寒，是以好多新能源车企只可独自承受中上游的加价，在破钞者端不仅没法加价，致使要降价内卷，这也导致大巨额车企耗费。具体来说，主要选取的是能源电板最常用的几种核心原材料，上游包括锂、钴、镍等迥殊金属，中上游包括正极材料用到的电板级碳酸锂、磷酸铁锂，电解液用到的六氟磷酸锂以及负极材料用到的东说念主造石墨。

总的来说，等于股价、商品价钱和盈利三大维度，接下来咱们就从这几个维度起程，梳理一下最近几轮周期发生的故事，望望有什么共同的周期划定...

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