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　　华创证券发布磋商申诉称，看守泡泡玛特（09992）“保举”评级，忖度公司24-26年归母净利润区别为21.52/28.58/35.37亿元，指标价56.2港元。公司IP赋能业务规模拓展，国外阛阓高质地增长。国内阛阓潮玩居品仍保执较高景气度，公司通过IP赋能居品推新和业务规模扩展，看好积木等品类成漫空间，以及乐土和游戏业务对中枢IP的反哺作用。公司在国外阛阓借助腹地化转变和DTC运作迫临阛阓，看好国外门店扩展和店效耕作带来的功绩增长。

　　事项：公司发布2024年半年报。上半年公司已毕收入45.6亿元，同比增长62.0%；净利润9.6亿元，同比增长102.0%，均超出此前功绩预报。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　国内：全渠谈老成增长，零卖渠谈店效耕作。

　　上半年，公司国内阛阓已毕营收32.1亿元，同比+31.5%；其中线下/线上/批发终点他渠谈区别已毕营收17.9/11.0/3.2亿元，同比+23.1%/+34.0%/+90.8%。分渠谈看，1）线下渠谈：24H1公司零卖店/机器东谈主店营收区别同比+24.7%/+16.2%，较23年末区别净开店+11家/-1家。店效方面，零卖店上半年单店（+13%）/同店（+14%）均已毕双位数增长，其中一线/新一线/二线终点他城市零卖店店效区别+19%/+14%/+10%；机器东谈主店上半年单机月均销售额同比+15%。2）线上渠谈：24H1公司天猫/抖音/抽盒机渠谈收入同比+28%/+91%/+7%，新渠谈收入增速弘扬亮眼。3）批发终点他：乐土业务忻悦骤然者千里浸式IP体验，以前筹备推出甜品店业务。

　　港澳台及国外：渠谈拓展大步快跑，下半年忖度新开30-40家门店。

　　上半年，公司港澳台及国外阛阓已毕营收13.5亿元，同比+259.6%，环比一季度继续提速（24Q1收入增速245-250%），收入占比也从同时的13.4%耕作至29.7%，已跨越2023年全年的港澳台及国外营收。分区域看，东南亚阛阓是公司主要发力区域，收入同比+478%；西洋阛阓增速亮眼，北好意思/欧澳终点他阛阓收入同比+378%/+159%；东亚阛阓及港澳台地区收入同比+154%。

　　分渠谈看，1）线下渠谈：24H1收入同比+397%，其中零卖店/机器东谈主商店收入区别同比+442%/+110%，较23年末区别净开店+13/+44家达83/143家。店效方面，零卖店/机器东谈主商店区别同比+134%/+34%，本年泰国曼谷新开的LABUBU主题店单日生意额袭击1000万，公司照旧成为东南亚阛阓的繁华级品牌。2）线上渠谈：24H1收入同比+335%，其中公司官网/Lazada/Shopee收入同比+465.5%/+387.9%/+205.2%。3）批发终点他：24H1收入同比+22.5%。瞻望下半年，公司规划继续新开30-40家国外门店。

　　盈利智商耕作，用度率优化。

　　24H1公司已毕毛利率64.0%，同比+3.6pcts，主要系公司供应链执续优化，外采居品占比下落以及高毛利国外居品销售占比耕作。用度端，公司已毕销售/处分用度率29.7%/9.5%，同比-1.5/-2.2pcts，主要系公司职工东谈主数增长。详尽来看，公司已毕归母净利率20.2%，同比+3.3pcts。

　　风险指示：原材料价钱波动，渠谈拓展不足预期，新客培育不足预期等。

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攀扯裁剪：史丽君