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公司点评 协鑫能科

公司发布2024年中报，2024年上半年公司完结营收47.03亿元，同比下跌16.41%；归母净利润4.11亿元，同比下跌48.72%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长23.82%。Q2单季度来看，公司完结收入22.89亿元，同比下跌17.41%；归母净利润2.78亿元，同比下跌53.10%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长74.36%。

确认正文

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投资要点

资产料理影响归母净利润波动较大，燃料价钱下跌运转主业毛利率进步

2024年上半年，公司完结营收47.03亿元，同比下跌16.41%，主要系旧年同期公司优化资产结构、于二季度料理部分燃煤和燃机电厂，致本年电力、热力收入下跌；归母净利润下跌主要系旧年同期公司因优化资产结构等原因取得联系股权料理权利和债权送还权利，确认期内联系权利大幅减少；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长23.82%，主要系存量电厂和分散式光伏电站事迹进步，以及成本端融资结构转化带来财务用度缩短。盈利才调方面，受益于煤炭等燃料价钱下跌，2024H1电力销售/热力销售毛利率诀别为28.92%/13.74%，诀别同比+5.65pcts/2.58pcts。

可再机动力占比扩大，分散式/户用光伏业务抓续发力

2024年上半年，公司抓续通过优化资产结构，进步可再机动力占比，不停加大景象储等新动力项缠绵开发力度，提高可再机动力发电装机容量。松手2024年6月30日，公司并网总装机容量为4950.3MW，其中燃机热电联产1777.1MW，光伏发电1647.3MW，风电817.9MW，垃圾发电149MW，燃煤热电联产209MW，储能350MW；其中，户用光伏上半年新增发货27939户，共898.8MW，新增并网22301户，共计684.8MW；工贸易分散式光伏新增竖立301.7MW，新增并网111.9MW。公司可再机动力装机占发电总装机的比例进一步进步至56.83%，环比一季度末+5.08pcts。此外，公司控股抓有的建德抽水蓄能电站花样装机边界2400MW，正按照竖立节点稳步激动中。

聚焦中枢城市，“光储充”一体化应用场景不停完善

公司的光储充一体化业务主要蚁集在长三角、大湾区等地区，充电方面，松手2024年7月底，公司累计开发直流快充10419枪，已投建2753枪，上线投运1168枪；换电方面，至2024年7月底，公司在运营换电站共计57座。储能方面，公司孤独储能花样累计备案最初8GW/17GWh，纳入省级电力连系的花样最初2GW/4GWh；公司在苏州、无锡、南京等城市负荷中心投运12座孤独储能电站，并网投运总边界达0.7GW/1.4GWh。此外，公司还储备了一批优质的工贸易储能花样，松手2024年7月底，公司工贸易储能花样累计备案最初12MW/33MWh，在建花样5MW/10.59MWh，并网投运5.25MW/17.5MWh。

电力+算力协同强化，稳步激动详尽动力多元应用

公司在配售电、造谣电厂、微电网等边界抓续发力，以“源、网、荷、储”一体化助力新式电力系统竖立，逐步转型为绿色动力办事商。松手2024年7月底，公司造谣电厂可调负荷边界约300MW，占江苏省内推行可调负荷边界比例约20%，公司需求响应边界约500MW。阛阓化电力交游方面，2024年1-6月，公司办事电量131.53亿kWh，配电花样累计料理容量3204MVA，同比增长超50%；绿电交游2.33亿kWh，国表里洋绿证对应电量整个1.77亿kWh，援助办事响应电量累计约1400万kWh。松手确认期末，公司告捷投运了超千P算力资源，同期还储备了一定量的库存算力和在途算力，以餍足公司动力+算力协同发展需求。

投资提出

瞻望公司2024-26年完结营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元，归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元，面前股价对应市盈率为10.7X/8.6X/7.2X，看守“买入”评级。

风险教导

宏不雅经济下行；原材料价钱波动；电动车政策变动风险；客户拓展不足预期；算力业务激动不足预期等

盈利预测节录

附表：盈利预测（单元：百万元）

府上起头：iFind，中航证券询查所

证券询查确认称号：《协鑫能科（002015）：主业盈利才调进步，“光储充算”一体化抓续力》

对外发布工夫：2024年9月22日

中航先进制造 团队先容

邹润芳：中航证券总司理助理兼询查所长处。先后在天风证券、安信证券等厚爱料理整个先进制造业多个行业小组的询查，团队在军民交融、智能制造、新动力汽车、先进装备、新材料、半导体诱骗等多个边界有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部内行和投资有缠绵委员会委员。指挥团队曾五次赢得新钞票最好分析师机械（军工）第又名、上证报和金牛奖等也多挨次一。践行“老本办事产业”的原则，团队领有军工、新动力和先进制造产业中枢资源，曾匡助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等花样。

卢正羽：先进制造询查员。香港科技大学理学硕士，2020年头加入中航证券询查所。阴私通用诱骗、军民交融、狡计机板块。

闫智：先进制造询查员。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，阴私工业母机、机器东谈主、锂电诱骗等。

龙铖：先进制造询查员。上海交通大学工商料理硕士，2023年7月加入中航证券，阴私智能车、光伏诱骗、光热诱骗。

中航询查

中航证券询查所由五次赢得新钞票机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，效能打造总量询查引颈，以军工、硬科技为代表的政策新兴产业链投研体系，同期重心阴私部分大虚耗边界。

询查所领有现在全阛阓边界最大的军工团队，依托航空工业集团庞大的央企股东上风，深度阴私军工行业各边界，全面办事一二级阛阓。并如故阴私宏不雅、策略、先进制造、科技电子、新动力、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社会办事等多个询查办法，极力于于探索政策产业的发展办法，拓展产融联结的深度与广度，为客户和集团创造价值。

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（转自：先进制造不雅察）

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