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　　白糖：新榨季开启 外强内弱握续

　　1、原糖：三季度滥觞原糖期价延续增产压力，尔后受巴西干旱、出口简陋库存同比偏低、印度仍未出口等要素影响，市集对新年度一季度供应担忧加重，对应的原糖期价从20.6好意思分/磅回落至17.5好意思分/磅，尔后快速攀升至23.5好意思分/磅。

　　2、国内报价：广西现货报价6430-6480元/吨；加工糖厂主流报价区间为6480-6600元/吨。配额内进口估算价5910-5960元/吨；配特等进口估算价7560-7630元/吨。

　　3、进口：2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比加多40.4万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比加多91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季戒指8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比加多100.82万吨，增幅30.13%。

　　4、糖浆和预混粉：据海关总署数据，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）27.08万吨，同比加多8.68万吨，增幅47.20%。2024年1-8月份累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。2023/24榨季戒指8月，累计进口186.29万吨，同比加多45.27万吨，增幅32.10%。

　　5、小结：原糖两周超19%的涨幅主要出于对巴西干旱带来本榨季后半程及下榨季产量的担忧。看一组数据，截止8月底，巴西累计产糖2746万吨，同比加多120万吨；累计出口1559万吨，同比加多280万吨；库存904万吨，同比减少342万吨。此前两个榨季巴西9月至次年3月累计产糖分散为1053万吨、1929万吨，同时累计出口分散为1673万吨、2250万吨。丰益外洋对巴西中南部的估产从率先的4200万吨降至3880-4080万吨，荷兰配合银即将 2024/25 年度巴西主产区糖产量预测从之前的4030万吨下调至3930万吨 。本年产量拐点将出现得更早，出口尚未有减慢的预期。也便是说淌若改日7个月仍督察本榨季如斯高的出口节拍，产量又不足同时，来岁一季度末如实会出现结转库存超低的情况。但需要细心的是，泰国产量回升幅度约200万吨，印度出口也仍存变数。基于低库存激勉的糖价诞生仍有延续的基础，但继续攀升驱动不足，预测四季度价钱中轴20-22好意思分/磅。

　　6、国内：国内期价证据彰着弱于原糖，改日仍将延续。新榨季估产暂时督察1100万吨，进口预测500万吨，糖浆及预拌粉折糖预测160-180万吨，总供应量仍将高达1760-1780万吨。从全年角度看供应仍较为充裕，糖厂仍可原谅保值契机，投契往还需严慎。原谅改日产区天气及进口节拍。

　　棉花：新棉继续上市，上方压力仍存

　　1、供应端：北半球新棉如故继续初始上市，中好意思棉花均同比增产，但好意思棉本色产量或较此前乐不雅预估值有较大差距，中国棉花产量预测超630万吨。

　　2、需求端：8月我国服装零卖环比好转，同比依旧下跌，国内棉纺织企业开机率有所回升，纱线与坯布端的主动去库阶段握续时辰有限。

　　3、出进口：2024/25年度中国棉花进口量预测值同比降幅较大，好意思棉在增产预期配景下，出口量预测同比基本握平，进口棉价钱指数区间波动为主。

　　4、库存端：好意思国服装批发商库存与零卖库存均环比加多；国内棉花库存安适下跌，陈棉库存中性；纺织企业原材料库存环比下跌，产制品库存加多。

　　5、外洋市集方面：好意思联储干涉降息通说念，宏不雅层面的影响仍将握续，好意思国新棉产量预测值握续调减，供应端压力不大，四季度好意思棉价钱难以回到70好意思分/磅以下。宏不雅层面来看，好意思联储9月降息50BP之后，就弘扬干涉本轮降息通说念，好意思联储年内还有两次议息会议，预测年内还会降息50-75BP，年内或有预期降息幅度的阶段性波动，关联词年内再绽开降息两次、好意思元指数动荡走弱的大标的是不变的，宏不雅层面的影响会一直握续。 基本面来看，刻下北半球新棉集中上市，群众棉花产量虽预测同比加多，关联词预测增幅冉冉下跌，好意思国棉花产量预期值一样如斯。本年度受干旱影响好意思棉产量占相比高，好意思棉优良率握续走弱，好意思棉产量预测值握续调减，USDA9月报预测2024/25年度好意思国棉花产量仅有316万吨，此前最为乐不雅预估值为370万吨。新棉上市之后，短期供应压力笃定会有所加多，关联词在本年度好意思国新棉产量低于频年来平均水平的情况下，预测供应端新增压力有限。此外需要细心的是，本年度好意思棉出口签约量和装运率均逾期于频年来同时水平。中国事好意思国最主要的棉花出口国，关联词2024/25年度中国棉花进口量预测值同比下跌超100万吨，原谅孟加拉、越南、土耳其等国棉花进口增量能否皆备弥补中国进口下跌酿成的影响。详细来看，预测四季度宏不雅层面会有阶段性扰动，但对棉价如故多以撑握为主，基本面方面，短期供应端压力会有所加多，但历程有限。在好意思国干涉降息通说念、本年度好意思棉产量低于频年来均值、好意思棉价钱处于历史较低水平的情况下，预测四季度好意思棉价钱重点将动荡上移。

　　6、国内市集方面：国内计渔利好频出，改日降息降准仍有空间，市集感情转暖带动郑棉向均值总结，但新棉增产预期配景下，对棉价上方空间不易过分乐不雅。近期宏不雅层面利好频出，上证指数3天收回3000点整数关隘，高层示意，依据市集需要，后续降息降息均有空间。9月政事局会议提到：“努力完周详年经济社会发展假想任务。”基于此，咱们以为下半年计谋一样值得期待。供需层面来看，本年度我国棉花产需双增，产量增幅虽大于消耗量增幅，但幅度有限，棉花工买卖库存位于频年来同时均值水平，国内棉花供需矛盾并不凸起，但郑棉期价创下近两年来新低。关于新棉开秤价钱，因为新棉广泛上市在国庆前后，近期郑棉期价重点上移之后，轧花厂心态一定会有所革新，关于后市预期会更为乐不雅，抢收意愿例必会有所加多，这无疑也会进步收购价钱，按照籽棉价钱6元/公斤，棉籽价钱2元/公斤简便测算，预测皮棉资本在14100元/吨。从库存周期角度来看，结尾纺织品及服装方面，8月国内纺服零卖环比如故有所好转，“金九银十”传统需求旺季本领，下贱需求有一定改善，但离传统旺季证据仍有一定差距。依据当今如故公布的数据来看，纺织品及服装正处于被迫补库向主动去库切换的阶段，有如故完成切换的迹象，但由于数据的滞后性，尚不成判定刻下是否如故完成切换，关于后市纺服需求，咱们握严慎乐不雅的格调。详细来看，在外部感情带动下，咱们预测四季度棉花价钱底部有一定撑握，但新棉大幅增产亦然事实，供应端压力制约棉价上行幅度。关于棉价上方空间不易过分乐不雅。预测区间波动为主。

　　原谅：宏不雅、新棉开秤价钱、需求。

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