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　　华创证券发布参谋证据称，防守携程集团-S（09961）“推选”评级，基于公司Q3超预期，上调收入和利润预测，展望24~26年公司营收鉴识为530、606、689亿元，non-GAAP净利润鉴识为179、200、227亿元，意见价570港元/股。国内破费策略偏向积极，旅游当作功绩破费拉力和精神文化刚需，中遥远景气度均具备韧性，OTA行业同期具备在线化率普及逻辑，受益行业发展。

　　事件：24Q3公司终了净营收158.7亿元，同比增长15.5%，经退换打算利润（non

　　gaapop）54.7亿元，同比增长23.7%；净利润68.2亿元，同比增长47.1%；non

　　gaap归母净利润59.6亿元，同比增长21.8%。24Q3公司毛利率82.4%，同比+0.3pct环比+0.5pct，经退换打算利润率34.4%，同比+2.3pct，环比+1.3pct。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　24Q3公司营收和利润均超预期。

　　营收分板块来看，24Q3住宿、交通、度假商旅、其他同比鉴识增长21.7%、5.3%、17.3%、11.0%、40.9%，住宿和交通板块收入均略超预期，其中住宿收入占比达到42.9%，同比+2.2pct，环比+2.6pct，支握毛利率、打算净利率同环比普及。

　　国内防守正经，出境和国外保握高增长。

　　分国表里来看，国内相对正经，出境酒店和机票预订还原至2019年120%水平（Q2公司还原至19年水平，据航班管家，我国民航国际航班量24Q3还原至2019年的78.3%）；国际OTA平台Trip酒店和机票预订同比增长非凡60%，防守高速增长。

　　公司全体用度放浪推崇优异。

　　24Q3公司研发用度率22.9%、同比-3.1pct，环比-0.5pct；管束用度率6.6%，同比-0.9pct、环比-1.8pct，同比降幅较大。24Q3营销用度率21.3%，同比+1.2pct，主要系国外投放加快。

　　四季度为国内旅游淡季，景气度保握相对安妥，酒店价钱压力展望迟逐渐解，机票附营联系的佣金收费影响邋遢，回反广大气象。Q4国外旅游偏旺，Trip收入占比展望有所普及，或推升销售用度率同环比普及。

　　风险教导：国内破费需求较弱，出境航班还原不足预期，国际关系大致安全性事件导致收支境受限，行业竞争加重等。

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包袱裁剪：史丽君