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　　开端：油市小蓝莓

　　【20241010】云评述 | 烧碱：烧碱月差结构的解读

　　中枢不雅点：

　　1、 咱们发现近期烧碱盘面月差呈现两端高中间低结构，主如若因为近端偏强势、远端预期好，01被11-1/12-1正套、1-5反套、单边三方共同压制。

　　2、 烧碱的季节性带来月差的结构各异，履行和预期的变化蕴含着月差的契机。如果近端强势，则存在收基差走正套的可能性。而淡季合约价钱的被迫抬升带来价钱错配的契机。

　　3、 交游中，在妥当的时机遴荐妥当的套利花式及妥当的合约去抒发对行情的观念。在遴荐正套或者反套时有一些点需要人人去温雅。正套反套亦然一个硬币的两面，未必刻会相互调度。

　　正文：

　　如图1所示，近期烧碱的月差结构呈现出两端高，中间低的深V结构。

　　图1：烧碱的月差结构

数据开端：紫金天风期货商量所

　　呈现这种结构的主要原因是近端履行强，更远端预期强。

　　一、 近端履行不弱。

　　1、熏陶提振。

　　图2：烧碱熏陶计较

数据开端：紫金天风期货商量所

　　本周接续开启熏陶，下周过问岑岭期。近端熏陶一方面减少供应，另一方面耗氯下流熏陶，液氯压力增大，液氯走弱支执烧碱。

　　图3：山东液氯价

图4：烧碱库存 数据开端：紫金天风期货商量所

　　图5：山东液碱库存（湿吨）

数据开端：紫金天风期货商量所

　　目下32碱也曾在去库，50碱小幅累库。10月新增熏陶对32碱产量影响更大，且50碱新签单出口大单环比减少。体目下价钱上等于32碱高涨，50碱下落，50-32价差走弱明显。

　　图6：山东50-32价差

　　2、 需求有增量

　　魏桥沾化厂区400万吨产能置换技俩这周二已投100万吨，11月预测再投100万吨。目下该技俩从前期注罐、到并行开工也曾带来增量需求。

　　铝土矿端几内亚三季度预测，影响矿石发运，而入口矿之间的替代（澳矿代替几内亚）带来耗碱的增量。

　　目下氧化铝开工也曾处于高位。

　　图7：阿拉丁氧化铝启动产能

　　二、 更远端有预期。

　　05合约之前的春检、09合约的旺季预期带来了1-5-9合约呈现路子式C结构。

　　图8：烧碱历史均价

数据开端：紫金天风期货商量所

　　注：均价在10月出现尖点，主如若由于2021年能耗双控带来的荒谬值。抛开荒谬值，9-10月均价亦高于5月。 

　　三、 月差逻辑及套利契机发掘。

　　1、近期月差情况。

　　近期11-1；12-1在走正套，主要如故因为近端不弱，而且11、12还莫得仓单（讯息），11、12收基差。当11收完基差，正套盘及单边多单赢利离场，带来了盘面的回调。

　　而01被11-1/12-1正套、1-5反套、单边空单压制。01从2251反弹至2578，1-5的正套也只走了20-30点。1-5的反套压力也曾存在。

　　2、正套遴荐

　　08合约无仓单，开启了烧碱正套的序幕。最近几个月，烧碱合约的逐月齐有流动性，这给套利提供大略。在前边几篇著作中也提到过烧碱近月订价逻辑。近月贴水+无仓单，不错用正套去抒发。虽然如果正套和季节性匹配那就更好意思满了。

　　图9：sh412-sh501

　　3、反套遴荐

　　虽然也有投资者用反套抒发。然则要醒目几个点：一是季节性是否匹配、二是反套到了极致可能转为正套，9-1等于个很好的案例。

　　图10：sh409-sh501

数据开端：USDA、紫金天风期货商量所

　　临了，在上一篇著作中提到过，近端的强势如果投资者推高了淡季的价钱，装假订价的概率会进步。在交游的时刻，合约的遴荐亦极端蹙迫。

　　作家：朱晓宇

　　从业阅历证号：F03093900

　　交游商讨证号：Z0020848

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背负剪辑：赵想远