专题：聚焦好意思股2024年第二季度财报

　　博通（AVGO.US）发布FY2024Q3事迹会。

　　智通财经APP获悉，近日，博通（AVGO.US）发布FY2024Q3事迹会。公司CEO暗示，在FY24 Q3，公司的归拢净收入为131亿好意思元，同比增长47%，营业利润同比增长44%。其中，半导体处理决议部门的收入为73亿好意思元，占本季度总收入的56%，同比增长5%。半导体处理决议部门的毛利率约为68%，同比下落270个基点，这主如若受到更多定制AI加速器组合的影响。由于研发干预加多，营业开销同比增长11%，达到8.81亿好意思元，半导体营业利润率为56%。

　　博通称，各种迹象明晰地标明半导体还是渡过了谷底，在非AI畛域，Q3的非AI半导体需求增长了20%，料想Q4将连接复苏。公司高层称，AI需求依然刚劲，料想Q4的AI收入将环比增长10%，进步35亿好意思元。这将使FY24的AI收入达到120亿好意思元，高于之前进步110亿好意思元的预期。

　　博通高层暗示，料想Q4半导体收入约为80亿好意思元，同比增长9%。基础范例软件方面，料想收入约为60亿好意思元。因此，公司料想Q4的详细收入约为140亿好意思元，同比增长51%。公司称，这将鼓动Q4的调整后EBITDA达到收入的约64%，意味着FY24的收入预期将擢升到515亿好意思元，调整后EBITDA占全年收入的比例擢升到61.5%。

　　Q&A法子

　　Q：第三季度AI收入约为31亿好意思元，环比持平，计算芯片（ASIC）与收集（交换机芯片）的占比是怎样的？对于第四季度的35亿好意思元，占比是怎样的？进入25财年后，诚然你们当下不会对AI的合座情况作念出指引，但你们对往后AI的信心和预期怎样？您觉得博通在25财年的增长能与AI芯片行业合座保持一致或更好吗？

　　A：正如咱们在前次财报电话会上所指出的，在往时的这一季度，我觉得三分之二在计算畛域，三分之一在收集畛域。咱们料想Q4也会有雷同的趋势。针对第二个问题，咱们还莫得为25财年制定指引，但咱们料想25财年将连接保持刚劲增长，AI收入也将呈现刚劲增长。

　　Q：咱们从供应商了解到，英伟达（NVIDIA）在本季度的收入启动徐徐从大型云行状提供商转向了企业，谈判到你们更专注于大型云客户，这是否会对你们在这一末端市集的收入出息产生潜在的放缓影响？

　　A：就转机而言，这是一个赞佩的问题。然而咱们并不太照拂企业AI市集，咱们的AI产物主要靠拢在AI或XPU方面。咱们也相通专注于收集、超大型计算厂商、云计算、大型平台和一些数字原住民，也等于你们所说的“巨匠伙”。咱们在企业AI方面作念得未几。因此，赫然咱们看不到这种趋势。

　　Q：我想转到软件方面的问题。VMware业务在第三财季的阐扬很好，但博通传统的软件业务收入似乎有所下滑。是以，我想这个问题有两个部分：博通传统业务方面发生了什么形成了这种波动？第四季度是否会达到你所说的VMware 40亿好意思元的基数？咱们在预测畴昔时对该业务的增长率有什么看法？

　　A：VMware业务的订购情况仍然终点好，因为咱们主为客户提供了两种业务切换的形势：一种是从永久许可调治为订阅许可，另一种是VCF全栈的订阅许可。由于VCF用户和咱们达成的新用户占有较高的比例，这种作念法终点告捷。咱们觉得这一趋势将在Q4连接下去，并很有可能延续到25年。因此，就标的性趋势而言，除了我在24 Q4给出的指引外，咱们将连接看到订购量加速加多，进而完了加速增长。

　　Q：我有两个简陋的问题，每个业务一个。在半导体方面，非AI收集与其下滑前比较收入低了50%，其他业务也远低于峰值。这只是周期性的吗，照旧有其他的原因？是否有任何事理评释这些业务即使归附也无法回到之前的水平？在软件方面，非VMware部分似乎又回到了以前每季度20亿好意思元支配的水平。这只是是博科（Brocade）的下落吗？这种每季度20亿好意思元支配的水平是否也还是触底？这是否是咱们今后谈判非VMware软件业务增永劫应该谈判的正确水平？

　　A：在半导体方面，家喻户晓，咱们还是履历了半导体的典型下行周期。我专指的黑白AI，咱们以前也屡次谈到过这个问题。咱们履历了一个下行周期，因为咱们的许多客户和平凡的生态系统王人在死力调整供应链各个阶段的库存水平。赫然，咱们也不行避免于难，即使咱们还是尽可能地使我方免受影响。各种迹象明晰地标明咱们还是渡过了谷底，最佳的经营等于咱们收到的订购量。在非AI畛域，Q3的非AI半导体需求增长了20%。因此，咱们正在复苏的说念路上。末端市集的复苏量和复苏时间各不疏导。但在企业、企业数据中心、企业IT开销方面，咱们还是走出了谷底。事实上，环比来看，Q3还是从本财年Q2或Q1的谷底归附。咱们将看到Q4连接复苏，而且在咱们看来将进入25财年的周期。

　　对于宽带业务，咱们还莫得看到它的底部，但咱们觉得它接近底部，因为订购量比以前加多了。因此，咱们觉得，从合座上看，履历了下行周期的非AI半导体正在回升。就像之前通盘的周期一样，咱们会回到往时的水平，莫得事理不这样。而且从订购的速率来看，它还会连接下去。跟着AI浸透到通盘企业和数字原住民，你需要升级行状器、存储，升级收集和通盘生态系统的衔接性。除此以外，咱们可能会迎来周期性的飞腾，具体时间咱们还不笃定，但飞腾周期不错达到甚而进步之前的飞腾周期，因为你需要的带宽量以及管制、存储通盘这些来自AI的使命负载量，王人需要更新和升级硬件。是以，这等于我对这个下行周期的看法。因此，我觉得24年是最低点，这亦然咱们在此明确指出的原因之一。

　　在软件方面，我觉得咱们在某种进程上还是达到了牢固，不错将博科视为一个高下波动、终点不牢固的公司，大体上等于这样。但在非VMware软件收入方面，我觉得咱们很赫然还是达到了牢固水平。咱们更垂青的是VMware在畴昔几年或一年半的发展。

　　Q：我想问对于半导体、AI收入的问题。第三季度31亿好意思元支配的收入是否相宜你的预期？下一季度营收将增长至35亿好意思元，你们料想增长的开始是什么？你评释年AI的收入应该会有相配大的增长，这是否是由于你们的超大型计算厂商和消费互联网产物组合有了更多的客户？

　　A：第三季度的数据与咱们对AI收入的预期基本一致。咱们对Q4的预测在很猛进程上为咱们将全年AI收入指引擢升到进步120亿好意思元奠定了基础。因此，如果不出不测的话，这评释我但愿来岁的趋势将连接保持刚劲。这在很猛进程上是超大型计算厂商、云计算和数字原住民的功劳。相通的，这王人是AI加速器和收集的组合。这也主要基于咱们在这方面的积压，而且它露馅出增长态势。除此以外，咱们不会向你提供超出咱们现存订单的指引。是以，我算是迤逦回复了你对于是否还有更多客户的问题。咱们翘首企足。

　　Q：我但愿你能谈谈IP迁回好意思国的问题，这导致了这个季度45亿好意思元的税负。从往时看，博通会在未决交游前再行注册，我收到投资者的打算，在公司寻求偿还债务的经过中，这一举止是否与任何金钱出售相关？

　　A：不，只是咱们此次遴荐的时机不合，这和金钱出售不关键。只是咱们迁徙了IP，因此产生了40亿好意思元的用度。与之相抵的是递延所得税欠债。因此，这属于非现款开销，对现款的影响很小。

　　Q：本年AI收入的增长速率与GPU计算的增长速率差未几。但你们的主要客户来岁将推出新版定制ASIC，有东说念主觉得他们来岁可能会将部分采购转回GPU。那么，你觉得来岁AI收入的增长是否仍能大要追踪GPU计算的增长？来岁是否有什么事情会使你们AI收入的增长率与GPU计算的增长率有骨子性的不同？

　　A：这个问题很难回复，因为它分为两个部分。对于GPU的增长，你应该去问那些作念买卖GPU的东说念主，也等于英伟达（NVIDIA）和ASD。而我根底不涉足企业市集，这是我看不到的一部分市集。话虽如斯，但它们王人在一定进程上涉足超大型计算厂商，而我所有专注于此。是以，两者之间并莫得讨论，这是迤逦的。但从长期来看，少数领有渊博消费平台用户群的大型超大型计算厂商有基于运行无数大语言模子、无数AI需乞降使命负载的模子，这将鼓动他们尽可能多地创建我方的计算芯片、我方的定制加速器，这是晨夕的事。

　　咱们正在履历这一行变，这可能需要几年的时间。因此，这是一条不同的说念路，而我正在这条说念路上作念这件事，启用定制加速器。与此同期，我并莫得走上让企业在我方的使命负载上完了AI的不同轨迹，那更多是买家的事。如今，一些买家赫然也在使用超大型计算厂商，但赫然，他们正在履历一个过渡的经过。因此，在这方面并莫得实在的讨论。但跟着过渡的进行，咱们在为那些大型超大型计算厂商的AI数据中心提供加速器和收集的买卖样式上会有很好的发展。

　　Q：我对VMware的盈利才智很好奇。从历史上看，你们软件业务的营业利润率王人进步70%。而VMware是一家新公司，你们的作念法有点不同。你们留下了比往时更多的客户。但在你们完成通盘使命之后，你们是否定为VMware的情况将会与其他软件业务雷同。

　　A：你不错我方得出论断，但我照旧先容一下。在Q3，咱们来自VMware的营收为38亿好意思元，营业开销为13亿好意思元，你很快就能了解咱们在营业利润率方面的走向，EBITDA利润率亦然如斯。在Q4，咱们将连接保持收入连接增长、开销连接下落的旅途，即使开销启动趋于牢固，但也仍将连接减少。

　　Q：我想重心谈谈软件毛利率。在你们完成对VMware的收购后，毛利率有所下落，从90%多降到了80%多，进入7月份后，毛利率又有所飞腾。我想知说念在接近阿谁40亿好意思元的门槛时，而且你们也暗示FY25会更高，咱们应该怎样看待软件的合座毛利率走向？

　　A：对咱们来说，软件毛利率执行上并不那么关连，除非在作念SaaS的大生意。当今，咱们的好多产物王人是订阅式的，但它们不是SaaS。咱们有一些基于SaaS云的产物，但大部分王人不是。咱们的毛利率至少在90%支配。

　　Q：我想请您谈谈定制AI芯片的收入，以及除了最大客户以外其他客户的孝敬？跟着一些新客户神志的启动，您对来岁的预期怎样？

　　A：咫尺咱们有三个客户，而且这三个客户王人很独特想，不然，按照咱们的模范，咱们不会称他们为客户。在咱们向他们提供独特想的AI加速器之前，咱们不会将其视为客户，因为这是一个新兴趋势，对任何客户来说，这王人不是一个容易部署的产物。因此，咱们不把主张考据视为坐褥量，这些王人是部署在这三家客户AI数据中心的坐褥型加速器。

　　Q：我的问题是对于存储的。博通在本年早些时候收购了希捷（Seagate）的硬盘驱动SoC金钱。你能否谈谈到底买了什么，这对博通的经济效益意味着什么，以及这是否会加速你畴昔几年的存储业务？

　　A：这更像是一种互助伙伴关系。从根底上说，咱们在这笔交游中创建的，率先是咱们信赖硬盘驱动介质行动一种伟大的始终可连接存储始终来看可连接发展，是超大型计算厂商的替代存储介质。最终一切王人有可能转向闪存，这是有真谛的。但我不这样觉得，硬盘驱动存储仍然很独特想。工夫对于咱们是最赞佩的，但还有好多路要走。硬盘驱动器从当今的22、23、24 TB发展到30、40，甚而50 TB，这其中需要无数的工夫，而这些工夫中的好多王人在芯片中。因此，咱们所作念的执行上是一种互助，是一种学问产权的购买，而不是其他任何东西。然而，咱们也在经受工程师、遐想师，将其与咱们领有的遐想师网络拢，基本上使希捷以及最终通盘行业豪迈连接沿着50 TB的蹊径图前进，这是咱们的宏愿，亦然咱们的愿景，而且豪迈在五年或更短的时间内完了这一目。这标明咱们信赖，硬盘驱动器，也等于近线硬盘驱动存储将在畴昔五年连接保持精良的发展势头。

　　Q：当咱们预测NVIDIA的Blackwell产物周期时，有一些迹象可能标明博通有契机更深入地参与NVIDIA产物平台的光学方面。相较于NVIDIA的前几代产物，您是否定为这是一个深化参与的契机，或者只是参与到NVIDIA的DSP畛域以及与Blackwell周期关连的其他畛域？

　　A：我的回复很爽快，我并莫得告成参与NVIDIA的市集和产物蹊径图，这是NVIDIA在Blackwell方面的产物蹊径图，Blackwell是一款令东说念主印象深化的产物，行将问世。

　　当今，就咱们确立的基础工夫而言，它天然不错被使用、不错被愚弄，而且咱们终点乐意共享这些工夫，因为它可能对Blackwell有匡助，成为其中的一部分，不管是在光学元件方面，甚而是在DSP方面，提供互联以构建Blackwell集群，这等于咱们的参与范围。正如我所说的，咱们很首肯能成为该生态系统的一部分，但如你所知，咱们并不告成参与该市集。

　　Q：我想请你谈谈对进一步并购的看法。并购是否还在你的谈判范围之内？如果是的话，会不会照旧以软件为主，或者半导体是否有可能再次引起你的意思？

　　A：这是个好问题，我快嘴快舌地告诉你，咫尺我正忙得不可开交，而且乐在其中，因为我正在实在转机VMware的业务样式，这是一次很棒的履历。当你作念这件事而且作念的事情远远超出预期时，你会嗅觉很好。是以，我终点专注于让VMware连接加速在全球最大企业中部署独到云。要透澈完成这一行变可能还需要一年或两年的时间。

　　Q：上个季度你谈到了AI客户正在加速研发投资，你也谈到了你在他们的下一代ASIC神志上的后续订单。看起来，他们也在死力加速GPU、XPU和收集不才半年数据中心的部署。咱们知说念，谈判到CoWOS封装和HBM内存拘谨，AI加速器的供应相配着急。那么，团队是否看到下半年XPU和收集的订单和需求出现了增长？你们是否豪迈餍足这种飞腾的需求？或者说，团队在某种进程上受到了供应拘谨？换句话说，下半年AI的需求是否大于供应？

　　A：咱们连接看到订单，连接看到飞腾的空间。你的果断是正确的，因为咱们的客户王人是超大型计算厂商，他们试图在AI数据中心部署越来越多的容量。你启入耳到他们勤勉率来讲话，他们甚而不辩驳在何处找到了几许XPU或GPU云。咫尺还莫得500兆瓦和1千兆瓦，但东说念主们正在联想着。因此，当他们启用这些功能时，咱们就会取得讲述和刚正。

　　我料想在2025年，这种情况会越来越多。咱们不会在职何指引或指挥中说起这小数。但你说的可能所有正确，就像最近看到的一样，咱们确乎但愿看到飞腾的趋势。在畴昔的12个月里，咱们将连接看到好多这种情况，尤其是与XPU的部署、基础范例的可用性以及急于部署相关的情况。

　　对于供应，咱们不错餍足飞腾的需求。

　　Q：你在往时的电话会中曾说过，你觉得AI计算将从ASIC转向买卖市集，但看起来趋势正朝着相悖的标的发展。你是否仍然觉得这将是始终趋势？其次，正如你刚才指出的，功耗正在成为通盘大公司部署的决定性身分。鉴于ASIC的每瓦性能比GPU更优厚，为什么咱们莫得看到更多的公司转向定制ASIC呢？我知说念这需要很长的时间和无数的资金等。然而，尤其是当企业启动更多地参与其中时，就会出现一些模范化的愚弄，应该不会看到像AWS这样的大型企业为特定的使命负载而袭取定制芯片。因此，从根底上说，我想知说念ASIC在AI畛域的合座发展趋势。

　　A：我也曾觉得通用型商用芯片最终会胜出，把柄迄今适度的半导体发展史，通用袖珍商用芯片晌常会胜出。但我的不雅点也发生了转机，我在上个季度，甚而是六个月前就这样作念了。但不管怎样，力争上流是件善事。

　　事实上，我也这样觉得是因为我觉得AI加速器有两个市集。一个是面向全球企业的市集，这些企业王人莫得才智和财力或意思去创建定制芯片，也莫得大语言模子和软件以便豪迈在定制芯片上运行这些AI使命负载。这对他们来说太多了，而且他们这样作念莫得讲述因为这样作念太贵了。但也有少数超大型计算厂商领有大限制的平台和财力，不错所有经济感性地构建我方的定制加速器。咫尺我并不想过分强调这小数，一切王人与计算引擎相关，尤其是要测验那些大语言模子，并在你的平台上启用它。在很猛进程上，这王人与GPU相关。GPU或XPU还是到了比工程师、超大型计算厂商更着急的地步。既然如斯，还有什么比通过创建我方的定制芯片加速器掌捏我方的交运更好的呢？我看到他们王人在这样作念。只是速率不同，启动的时间也不同，但他们王人还是启动了，而且这需要时间完成。但他们中的好多东说念主王人在这个经过中学习到了好多东西，而他们中最大的一个东说念主还是作念了更永劫期，还是作念了七年。其他东说念主正在死力追逐，这需要时间。我不是说你需要七年，我觉得你会加速，但照旧需要一些时间，一步一步来。但那些少数的超大型计算厂商、平台商，如果还没作念的话，他们会我方创建，并启动在他们的大语言模子上测验它们。他们王人将朝着这个标的发展，所有进入ASIC或咱们称之为XPU的定制芯片。同期，商用芯片在企业内仍然有市集。

　　Q：但这基本上标明你正处于弧线的早期阶段，你畴昔是有契机到达与GPU市集巅峰临近的市集限制的，因为除了老本开销，还需要谈判到电力破钞，在这种场景下，ASIC变得越来越有诱导力。是以，弧线会有所不同吗？

　　A：这是一条加速弧线，这可能需要比咱们通盘东说念主王人但愿的更长的时间，但敬佩会加速，因为这些超大型计算厂商的需求限制将所有与企业的需求限制相匹敌。

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包袱裁剪：郭明煜